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陜西金葉擬并購兩所高校,重金加碼教育能否完成自我救贖?

發布時間:2019-06-13

日前,A股上市公司陜西金葉(000812.SZ)公告稱,與陜西省最大規模的民辦高等教育機構——山西大任國際教育交流有限公司(簡稱“大任教育”)股東方簽訂協議,擬以現金方式收購大任教育51%的股權,后者舉辦有中北大學信息商務學院和山西華澳商貿職業學院兩所高校。根據協議,陜西金葉將向雙方共管賬戶支付保證金不超過1.2億元,但交易總對價尚未確定。

過去幾年業績表現如王小二過年的陜西金葉,此番重金加碼教育業務,能否扭轉頹勢完成自我救贖呢? 

兩所高校應該值多少錢?

陜西金葉作為A股極少數涉足民辦高等教育業務的上市公司,其在教育領域的一舉一動都備受關注。對于該筆交易,陜西金葉稱,這有助于公司進一步鞏固和夯實教育產業發展基礎,提升教育產業集群化、規模化發展水平。本周二至周四,陜西金葉連續錄得3個漲停。

公開資料顯示,中北大學信息商務學院位于山西省晉中市,是經國家教育部和山西省政府批準成立、實施全日制本科學歷教育的獨立學院。該院于2002年1月籌建,2003年9月招生,2015年9月正式實現校區獨立。

截至2019年3月,學院設有機械工程系等10個系部,開設有28個本科專業,涵蓋工學、文學、法學、經濟學、管理學、藝術學等六大學科門類。學院總占地700多畝,建筑面積31萬平方米,現有全日制在校生近13000人,專兼職教師700余名。

首控基金查閱該學院2018屆新生入學資料獲知,根據專業不同,該校學費標準也有所不同,其中經濟學等專業學費為14800元/年,財務管理專業為15080 元/年,機械設計制造等專業為16080元/年,音樂學專業17000元/年,其余專業15800元/年。住宿費方面,大致為1000元/年/生。

山西華澳商貿職業學院,同樣位于山西省晉中市,是經山西省政府批準、教育部備案的全日制民辦專科院校。華澳學院是教育部全國首批陽光留學教育試點單位,也是第二批國家現代學徒制試點單位。

山西華澳商貿職業學院新校區占地400畝,學院設有計算機系、商務系、財經系、外語系、藝術系、旅游系等6系1學部。但首控基金多方查閱資料,仍無法獲知該學院目前的在校生規模

公開資料顯示,山西華澳商貿職業學院的學費介于8800-20000元之間,其中商務英語、會計、物流管理、計算機應用技術等專業每年學費為20000元/年,應用韓語、電腦藝術設計、電子商務、酒店管理、涉外旅游、人物形象設計、商務日語等專業學費則為8800元/年。住宿費方面,標準為1200元/年/生。

不過,靴子未落地,并購仍有變數。

2018年3月,陜西金葉就曾發起并購北京華唐中科的重大資產重組,但到6月初,該重大資產重組宣告流產,原因是交易雙方未能在交易價格等核心交易條款方面達成一致意見。華唐中科主營業務為向職業院校提供專業建設系統解決方案和向職業院校及企業客戶提供信息化建設解決方案。 

重金押注背后的隱憂

陜西金葉是全國僅有的幾家煙草配套概念的上市公司之一,業務橫跨煙草配套產品研發生產、教育產業、房地產業等業務。

除了核心的煙草配套業務,房地產業務曾一度扛起陜西金葉的半壁江山,但近兩年也是日漸式微,其他新業務則仍未成氣候,唯有教育業務穩中有進,并為陜西金葉提供了較穩定的現金流。

事實上,在陜西金葉的業務結構中,所謂教育業務目前主要是西北工業大學明德學院,這是其100%控股的一所民辦高等院校。

明德學院是2005年經國家教育部批準設立的全日制本科層次獨立學院,其前身是成立于1999年的西北工業大學金葉信息技術學院。學院位于古都西安,面向全國招生。學院占地610畝,校舍建筑面積25.52萬平方米。

明德學院設有7個二級學院、32個本科專業,現有教職員工700余名,在校本科學生近9000人。公開資料顯示,該院2018年學費標準為:文史類、理工類專業17000元/人/年,藝術類專業20000元/人/年;住宿費標準為6人間(獨立衛浴、空調)2500元/床/年。

明德學院先后被評為“全國先進獨立學院”、“中國最具品牌影響力獨立學院”“全國最具滿意度示范院校”等。據中國校友會網發布的《2014中國大學評價研究報告》,該院排位居全國獨立學院第21位,為陜西省獨立學院入榜排位第一。

不過,明德學院的經營效率與聲譽并不符實。

由上表可知,2015-2017財年,明德學院的營收呈下降趨勢,2016年和2017年分別同比下降1.21%和0.12%,這在國家大力發展高等教育、大學擴張、高校學費普遍穩中有漲的趨勢下,實在不敢恭維。而反觀在港股上市的中教控股、新高教集團、希望教育、民生教育、中國春來、中國科培、銀杏教育等高教股,招生規模和營收增長普遍較快。

但更驚訝的是,過去4年,陜西金葉教育業務的毛利率水平持續走低,2015-2018財年的毛利率分別為36.88%、29.51%、31.15%和22.82%,遠遠落后于港股內地高教板塊54.94%的平均毛利率!

在現有院校經營效益低下之時,陜西金葉為何還要繼續斥巨資并購兩所學院呢?財報能說明一切!

過去幾年,陜西金葉的業績表現如過山車般起伏不定,但總歸漲少跌多。在煙草配套業務增長有限的情況下,跨界、多元化成為陜西金葉的救命稻草。除了涉足教育業務,近年來陜西金葉還先后涉足房地產業務、社會產品、互聯網介入、醫療、養老等業務,但除了教育業務,其房地產業務營收占比每況愈下,其他新業務也規模不大甚至拖累公司利潤。

盡管民辦高等教育業務能帶來穩定的營收利潤和現金流,但高教行業門檻較高,收購現有院校將極大考驗陜西金葉的現金儲備和融資能力。截止今年3月31日,陜西金葉的現金及現金等價物余額為1.212億元,剛夠交本次并購的保證金,接下來其將如何籌集資金完成收購值得關注!


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